南宫28官网,南宫28官方网站,南宫28APP下载在过去几周纷乱的国际热点经济事件背后，世界几个主要经济体的基本面都面临着进一步衰退的风险。

　　欧洲的零售和生产指数进一步下滑，日本的消费者信心以及建筑市场持续走弱，印度第一季度的经济增长掉落到6%之下。由于外部经济风险增加，6月初刚公布的德国、英国、加拿大，以及中国制造业采购经理人指数都纷纷跌落到平衡线之下，而美国的制造业采购经理人指数也跌落到2017以来的最低点，这也完全符合我上一篇文章关于当前经济库存周期的预测分析。

　　美国的著名投资银行高盛和摩根大通纷纷调低了二季度经济增长的预期，美联储亚特兰大分行根据最新的数据也预测第二季度美国GDP增长将从第一季度的3.1%跌至1.3%。

　　而金融市场也给出了红色警报，我们在这里说的不是媒体聚焦的股票市场，而是大多数人从没听说过的美国国债市场。下图显示的是美国10年期国债收益率和3月国债收益率的差额变化。十年期债券收益率通常要高于3月债券收益率，这和长期定存的利率高于活期存款利率的道理是一样的。

　　因此，通常情况下，大家都预期这个差额应该大于0。当然，历史上这个差额也曾经多次跌落到0以下，如下图显示，过去20年间这个差额已经有三次跌成负数，即３月国债收益率高于10年期国债收益率，这在金融市场上叫利率倒挂。而当利率倒挂出现以后的一段时间，美国总会发生经济衰退。而前几天利率倒挂在20年内第四次出现了。

　　一般来说美国国债利率倒挂出现的时间和经济衰退的发生相隔从几个月到一到两年不等，因此股票市场目前还没有因为倒挂的出现而恐慌，倒是其他国际经济事件对于股价短期变化的影响更大。

　　但是，经济基本面的变化的确也正在呼应利率倒挂发出的衰退信号。下图是美国各个部门的债务占GDP比重的变化图。

　　这张图根本上是一张美国债务周期和经济周期变化图。先看美国企业债务占GDP比重的变化趋势，可以看出美国企业债务占GDP的比重一直在40%和50%之间波动，当该比重上升到45%以上的时候，债务杠杆就变得过重，成为引发经济危机的关键因素，而当该比重跌落到40%左右的时候，新的一轮债务加杠杆的开始也同时带动了经济增长。

　　而比起2000年和2008年经济危机的时候，当前美国企业债务负担已经达到了同样的高度。当然，由于目前美国利率远远低于2000和2008的时候，所以企业债务可能还有一点点上升的空间，但是可以说下一次危机的根源，必将源于过高的企业债务负担。

　　再看美国居民债务负担变化趋势，2008年以前美国居民的债务负担一路上升，直到2008年接近100%的时候引发了次贷经济危机后，居民债务负担一路下降，目前只比2000年时候的居民债务比例略高一点。

　　再从另一个角度来讲，2000年经济危机的时候，美国企业债务负担达到了一个顶峰，同时居民债务负担还有增长余地。于是为了解决当时的经济危机，美国大力推动次贷市场的发展，居民债务和企业债务负担在2008年时一起达到顶峰，再次引发了经济危机。也因此，2008年的经济危机比2000年那次严重的多。而为了解决2008年的衰退，美国居民和企业同时减杠杆的时候，美国政府的债务负担大幅度上升。

　　依照这个模式，下一次美国经济危机大概率不会重复2008年，而是更接近2000年危机，原因就是目前美国企业债务负担虽然达到高点，居民债务负担占GDP的比重仍然是十五年来的最低水平。

　　同样的模型也可以分析国内目前的经济环境。下图是根据央行数据制作出来的各个部门的银行债务占GDP比重变化。

　　在解读这幅图表时，首先必须注意的是，由于经济结构和经济发展阶段的差别，中国的债务比重图不能直接和美国做比较。美国的企业债务在接近GDP的一半的时候，往往会引发经济危机。而中国企业债务在过去十几年里占GDP的80%以上。美国居民债务负担最低点的时候都占GDP的60%以上，而中国的居民债务比重去年才刚刚达到GDP一半的水平。因此，我们不能因为这些数据对比就简单的要求国内企业债务负担拦腰砍一半，或者要求中国居民家庭加倍的上杠杆。

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